第十一篇： 沃尔玛和好市多，贵得其所
2026 年 1 月 16 日 晚 8:21（美东）
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在《我们的圆桌嘉宾认为股市仍有上涨空间，尤其是此前被冷落的股票》（Roundtable，1 月 9 日）一文中，David Giroux 指出，沃尔玛 以 39 倍市盈率、好市多 以 43 倍市盈率交易，确实处在市场中“偏贵”的区间。这一点没错。
不过，Teresa Rivas 在 Trader 栏目中（《一个“非常好市多”的圣诞节对该股是个好消息》，1 月 9 日）也指出，投资者愿意为零售领域中可靠、增长强劲的公司支付溢价。
我想补充的是，根据沃尔玛第三季度财报，其全球电商业务同比增长 27%；广告业务增长 50%；而且公司刚刚宣布与 Google 的 Gemini 达成了一项不错的合作协议。
Anthony Bavedas
康涅狄格州 谢尔顿
激进的刺激措施
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我押注 利率将会走低（《股票和债券在 2025 年都有不错表现。即便美联储降息，2026 年也不太可能重现》，Up & Down Wall Street，1 月 9 日）。
特朗普政府似乎正在采取异常激进的刺激经济措施，包括提议将信用卡利率上限设为 10%，以及限制大型企业拥有独栋住宅。
但问题是：为什么要这样做？
或许原因在于，乔·拜登时期的大规模刺激效应终于开始消退，而所谓的 《One Big Beautiful Bill Act》 并不足以填补新冠恐慌期间逐步消失的所有资金缺口。
Kyle Cooper
发表于 Barrons.com
一连串的困境
致编辑：
Jack Hough 提出了四种解释来说明 星座品牌（Constellation Brands） 的困境，但他没有提到一个可能性：管理层或许已经用尽了运气（《ICE 突袭是否正在伤害 Corona 啤酒的销量？星座品牌的投资者在公开讨论》，Streetwise，1 月 9 日）。
2018 年，星座品牌向加拿大大麻生产商 Canopy Growth 投资 40 亿美元，并在 2020 年进一步加码。这一决定对公司的资产负债表造成了沉重打击。
这或许并非该股过去 12 个月表现不佳的直接原因，但星座品牌确实需要回归自己真正擅长的领域。
Bob Kargenian
加利福尼亚州 橙市
地缘政治风险
致编辑：
感谢 Christopher Smart 强调了围绕特朗普总统对格陵兰岛的好战言论所带来的风险（《特朗普的“格陵兰攫取”已经留下伤痕》，Other Voices，1 月 8 日）。
特朗普的这些言辞，加上他对委内瑞拉的强硬介入，无疑会让 弗拉基米尔·普京 和 习近平 在审视乌克兰和台湾问题时更加自信。
特朗普在任何有关地缘政治互动的讨论中，已经放弃了道义制高点，并让这个世界变得更加危险。
Bill Gottdenker
新泽西州 Mountainside
第十二篇：科技依然重要，但更多股票一起上涨是件好事
作者：Paul R. La Monica
2026 年 1 月 16 日 晚 7:03（美东）
（图注：投资者正在把目光投向那些“老面孔”之外的股票。纽约证券交易所）
放眼望去，各类股票纷纷创下新高。对投资者而言，这是一个好消息，因为在 2026 年伊始，市场正在向更广的范围扩散。
当然，在创纪录的股票中，仍然少不了科技明星，比如 Taiwan Semiconductor 和 Sandisk。但与此同时，Morgan Stanley、Goldman Sachs、Johnson & Johnson、Caterpillar、Northrop Grumman 和 General Dynamics 等公司也加入了创新高的行列。
此外，多个专注于 小盘股、中盘股以及国际股票（包括发达市场与新兴市场）的交易型基金（ETF）同样接近历史高位。这轮上涨的“扩散效应”正在加速。
但从主要股指上看，你未必能立刻察觉这一点。
过去一周，道琼斯工业平均指数 下跌 0.3%，标普 500 指数 下跌 0.4%，而 纳斯达克综合指数 下跌 0.7%。
尽管跌幅不大，且这些指数仍接近历史高点，但它们的表现却落后于小盘股、国际股票以及等权重的标普 500 指数。这再次表明，投资者正把目光投向那些不再只是“老面孔”的买入标的。
“几乎所有板块都在参与上涨，”富兰克林邓普顿研究院（Franklin Templeton Institute）高级市场策略师 Chris Galipeau 表示。
“这轮新的行情，可能会持续好几年。”
如果市场中其他公司的盈利增速能够追上大型科技股，这种情况尤为可能。
预计 等权重标普 500 指数 成分公司的盈利今年将增长 10%；而 标普小盘 600 指数 的利润增速预计为 15%，与 市值加权标普 500 指数 的预期增长率大致相当。
Michael Arone（道富环球投资管理首席投资策略师）表示：
“随着‘七巨头（Magnificent Seven）’与其他公司之间的盈利增长差距持续缩小，市场上涨向更广领域扩散的可能性也在增强。正是这一点，真正推动了当前的轮动。”
另一个令人鼓舞的迹象是：由主要 卡车运输、铁路、航空和航运公司组成的 道琼斯运输平均指数 也创下了历史新高，这往往被视为经济增长正在回暖的信号。
Brian Henderson（BOK Financial 首席投资官）指出：
“运输类股票的上涨，正在释放一个明确的信号：经济正在复苏。”
这并不意味着投资者应该彻底放弃人工智能主题交易，但如今的策略已经不再只是简单地买入 Nvidia、Broadcom 或其他超大规模科技公司。
“AI 已经成为一项非常拥挤的交易，”Vontobel Asset Management 全球优质成长投资团队首席投资官 David Souccar 表示。
他更青睐将 电力管理 相关企业作为 AI 的投资切入点，例如德国的 Siemens Energy，以及英国的 National Grid。
尽管市场的扩散会打破“单一主题稳赚不赔”的确定性，但它也让投资变得更加有趣。
第十三篇：对美联储的攻击，可能适得其反
作者：Randall W. Forsyth
2026 年 1 月 16 日 下午 4:45（美东）
（图注：市场对美联储主席杰罗姆·鲍威尔强烈反驳特朗普政府试图影响货币政策的行为反应不大。Al Drago / Bloomberg）
要点（Key Points）
- 特朗普政府试图施压 美联储 降息的做法不太可能奏效，反而可能推迟市场原本预期的降息。
- 包括 Jeff Schmid 与 Austan Goolsbee 在内的多位美联储官员反对近期进一步降息，理由是通胀仍明显高于 2% 的目标。
- 政府正在通过其他途径压低借贷成本，包括提出 10% 的信用卡利率上限，以及加大 抵押贷款支持证券（MBS） 的购买。
特朗普政府试图强行逼迫美联储下调政策利率的努力，看起来不太可能达到预期效果。事实上，这种做法完全可能适得其反，反而拖延中央银行官员和市场原本预计会在今年出现的降息。
如果这一结果成真，金融市场无疑会感到失望；不过，政府在降低消费者与购房者借贷成本方面的其他努力，或许能产生一些有限影响。这可能在 11 月中期选举 前为政治层面带来些许助力，但意义也仅止于此。尽管如此，随着白宫越来越多地诉诸 尼克松式的“命令—控制”经济手段，华尔街可能不太好过，而普通民众（Main Street）反而相对受益。
白宫与美联储之间的冲突在上周进一步升级。Jerome Powell 主席对 司法部 就其在国会作证、涉及美联储办公楼翻修项目的刑事调查，作出了强烈反驳。这位 乔治城大学法学院 毕业生，在应对从 Donald Trump 总统到其他批评者的态度上，明显改变了策略。
不同于以往冷静化解嘲讽的做法，鲍威尔这次选择正面反击，主张这些指控只是借口，目的是迫使央行降低利率。
同样令人震惊的，是金融市场的反应——几乎没有反应。
外汇、债券和股票市场似乎都不以为意。市场究竟是感到意外、困惑，还是单纯地泰然处之，无法得出明确结论。但无论如何，没有人认为“天要塌了”。
或许原因在于，正如 James Grant——《Grant’s Interest Rate Observer》的创办人、同时也是《巴伦周刊》前撰稿人——所指出的那样，鲍威尔被指控的行为，相当于“在人行道上吐了口痰”：也就是监管了一项美联储大楼翻修项目的成本超支。
这与他所称的、更为严重的问题形成对比——即美联储政策推高资产价格，并成为美国当前可负担性危机核心原因的那些“渎职行为”（这一点后文还将提及）。
正如预期的那样，上周其他美联储官员纷纷团结在主席和机构周围，以捍卫美联储免受政治干预的独立性。其中不少人还公开反对在短期内进一步降息——此前两年，美联储已将关键的 联邦基金利率目标区间 累计下调 1.75 个百分点，至 3.50%–3.75%。
在发声的官员中，Jeff Schmid（堪萨斯城联储主席）与 Austan Goolsbee（芝加哥联储主席）强调，当前仍需优先压低通胀——通胀水平顽固地高于官方 2% 目标。两人在 12 月的降息决议 中都投了反对票。
此外，不难想象，美联储官员可能会更不愿意降息，以免被视为向政治压力低头。
事实上，Michael Feroli（J.P. Morgan 首席美国经济学家）预计，2026 年美联储将不再降息，下一次可能的动作甚至要等到 2027 年加息。就业增长改善、GDP 表现稳健，以及 核心通胀仍高于 3%，都不支持降息。
相比之下，美联储官员的中位预期是到年底会有 一次 25 个基点的降息；而根据 CME FedWatch 工具，期货市场已经计入 两次降息。
在美联储与债券市场都不太可能进一步降低融资成本的情况下，特朗普政府开始在这个关键选举年另辟蹊径，试图为消费者压低利率。特朗普宣称，银行必须将信用卡利率封顶在 10%——远低于常见的 20% 以上——否则就可能违法，尽管目前并不存在这样的监管规定。
不出所料，银行高管对此进行了反击，认为价格上限会限制信用供给，尤其是对信用评分并不完美的消费者。
相比之下，政府在压低房贷利率方面取得了一定进展，目标是改善住房可负担性。两大住房抵押机构 Fannie Mae 与 Freddie Mac 近期额外购买了 2000 亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。
机构 MBS 与 10 年期美国国债 之间的收益率利差持续收窄，推动新的 30 年期住房贷款利率 降至 略高于 6%，为 2022 年以来最低水平之一，并较 2023 年 10 月接近 8% 的高点大幅回落。
BMO 的利率策略师指出，10% 的信用卡利率上限以及 政府支持机构（GSE）加码购买 MBS，都表明白宫愿意动用非常规手段来降低终端借款人的融资成本。
但 BCA Research 的策略师则反驳称，政府不太可能进一步压缩房贷利差。
还有一种改善住房可负担性的“新工具”仍被政策制定者搁置在架上。Harley Bassman（前 Merrill Lynch 抵押贷款业务负责人、Convexity Maven 博主）认为，当前的“住房堵塞”可以通过允许存量房贷“可携带性（portability）”来打破。
目前，几年前锁定 3% 房贷利率 的房主，即便房贷利率已降至 6%，也负担不起换房——哪怕是价格更低的房子，更不用说改善住房条件了。Bassman 的解决方案是：让这笔 3% 的贷款可以随房转移，使借款人将其用于新房。
这种可携带性制度已经存在于 加拿大、澳大利亚和英国。在该体系下，住房流动性将提升，使持有低利率房贷的人在换工作或退休等人生变化时，更容易搬迁。
正如我上个月所写的那样，在中期选举前，我们很可能会看到更多直接管制手段被用来制造有利的经济结果。对美联储的法律攻势正符合这一描述。
但 20 世纪 70 年代的历史已经表明，这类措施会带来长期的负面后果。尼克松时期的工资与价格管制，叠加对美联储施压以推行宽松政策，最终导致了那个灰暗十年的 滞胀。
这个教训，似乎已经被遗忘了。
第十四篇： 当大型科技公司占据头条，小盘股却在上涨。这种行情能持续吗？
作者：Jack Hough
2026 年 1 月 16 日 下午 4:03（美东）
本文涉及公司 / 指数
TSLA、WMT、GOOGL、DIS、VIOO
（图注：美国银行证券看好 e.l.f. Beauty 和 Duolingo 等小盘股。Michael M. Santiago/Getty Images）
Tesla 的 Optimus 机器人将在本世纪末成为“地球上最好的外科医生”，Elon Musk 最近这样预测。
Walmart 正与 Alphabet 合作，将空中无人机配送服务扩展至 4000 万名客户，而目前只有 200 万。
而 Walt Disney 正计划将好莱坞影城的“摇滚过山车”重新主题化，改成《布偶秀》——好吧，这个可能可以先放一边。但总之，大公司在推动令人惊叹的创新案例比比皆是。
那么问题来了：既然聚光灯下仍是这些巨头，为什么小盘股自 11 月中旬以来反而跑赢了？
这只是一次短暂的反弹，还是一场姗姗来迟的复兴开端？
答案是：这不只是昙花一现，而且原因并不只是“轮到小盘股了”“它们很便宜”或“感觉不对所以可能是对的”。
例如，小公司经历了多年的盈利衰退期，如今似乎正在结束。至于这轮小盘股行情能否持续，可能取决于制造业和债券市场的走向。但在深入之前，我们先从“轮到它们了”和“估值便宜”说起。
从历史上看，小盘股通常会经历接近十年的上涨或下跌周期。
20 世纪 70 年代中期到 80 年代初曾出现一轮史诗级行情。1981 年发表的一篇里程碑式研究论文记录了后来被称为“小公司效应”的现象——即小盘股长期跑赢大盘股的倾向。但不久之后，小盘股进入低迷期，直到 2000 年互联网泡沫破裂才结束。随后，它们又跑赢了近十年。
而当前这轮跑输周期，在历史上已经算相当漫长。
过去 15 年里，投资 标普 500（大盘股指数）的投资者回报高达 608%；
标普小盘 600 的回报仅 353%；
而另一只常用的小盘指数 罗素 2000，回报为 303%。
所以，也许小盘股“该轮到它们了”——不过，“该轮到”这个概念在怀孕中意义重大，在轮盘赌里却毫无意义。如果要我选，小盘股更像后者，而不是前者。
那再看看“便宜”这个理由。
标普小盘 600 目前以 2025 年盈利的 18 倍市盈率交易，略高于历史平均；
而 标普 500 的市盈率为 25 倍，明显偏贵。
因此，小盘股确实存在相对折价，但这取决于你用的是哪一个指数。
罗素 2000 的市盈率高达 41 倍。
两者的差别在于：小盘 600 要求成分股必须盈利，而罗素 2000 不需要。这意味着后者充满了“火热又混乱”的公司——我这么说并无贬义，因为有时候投资者就喜欢这种。
自 11 月初以来：
- “火热又混乱”的 罗素 2000 上涨 9.2%；
- “小而严肃”的 小盘 600 上涨 7.6%；
- “大而昂贵”的 标普 500 仅上涨 3.9%。
过去几年，小盘股的糟糕盈利表现一直拖累其股价。
自 2022 年底 ChatGPT 面向公众推出以来，大公司盈利在人工智能狂热投资的推动下，累计增长 27%；
而小公司盈利则先跌 12%，再回升，累计增长仅 1%。
相较于大型企业，小公司往往对本土制造业更敏感——而制造业多年来一直在萎缩；它们也更容易受到关税成本上升的冲击。
不过，小公司的盈利正在回暖。
今年，标普 500 与 小盘 600 的盈利增速预计都为 15%。
至于 罗素 2000——其盈利波动更大，目前仍在从衰退中恢复——今年的盈利增长预期高达 66%。
美国银行证券（BofA Securities）负责小盘股策略的 Jill Carey Hall 预计，小公司将受益于降息以及大型企业资本开支的逐级外溢效应。
她的研究显示：在小盘股盈利超过并加速于大盘股的年份（正如她对今年的预期），小盘股 75% 的时间里都会跑赢大盘，年均超额回报约 9 个百分点。
从更长周期看，估值才是决定性因素。如果历史上市盈率与后续回报之间的关系依然成立，那么未来十年，小盘股年化回报可能达到 9%，而大盘股仅 1%。
投资者可以通过低费率的 ETF 来增加小盘股敞口，例如
Vanguard S&P Small-Cap 600 ETF，
或者考虑到美国银行目前偏好价值风格，也可以选择 iShares S&P Small-Cap Value。
美国银行近期还发布了其 2026 年小盘股首选名单，包括：
Alaska Air Group、Duolingo、e.l.f. Beauty、Knight-Swift Transportation，以及 Southwest Gas Holdings。
小盘股行情的主要风险在于制造业可能再次下滑。
小盘股走势往往与 美国供应管理协会（ISM）制造业 PMI 指数同步，而该指数又往往对 10 年期美债收益率的变化作出反应。
至于后者嘛——我们不妨“稍微”换个话题。算是吧。
特朗普政府近期宣布将大规模购买抵押贷款证券，其目标是在中期选举前迅速压低房贷利率，以缓解住房可负担性问题。Barclays 的通胀研究策略主管 Jonathan Hill 表示。
但当前房贷与国债利差已被压缩，真正需要的是 10 年期国债收益率下降。而短期降息对此帮助有限。债券投资者对长期财政赤字愈发不满，同时也对看起来带有政治动机的、针对美联储主席的刑事调查感到反感。
不过，政府并非毫无作为。Hill 提出了三种可能路径：
第一，调整银行资本要求，鼓励更多购买国债；
第二，财政部通过发行短期国库券来回购长期债券，这在方向上类似于美联储 2011–2012 年的 “扭转操作”（Operation Twist）；
第三，财政部干脆减少长期债券发行，转而更多发行短期票据，从而收紧供给。
“这显然是一个非常有创造力的政府，会不断提出各种想法，并在外界并不预期的地方推动它们落地。”Hill 说。
他将密切关注本月晚些时候 Donald Trump 在瑞士达沃斯的演讲，以寻找这些“创造性想法”对债券市场意味着什么的线索。
第十五篇：伊朗石油冲击将十分惨烈，而且风险仍然真实存在
作者：Matt Gertken
2026 年 1 月 16 日 上午 9:29（美东）
（图注：1 月 9 日，伊朗民众在德黑兰抗议。MAHSA / Middle East Images / AFP / Getty Images）
关于作者：Matt Gertken 是 BCA Research 的地缘政治战略与美国政治战略首席策略师。
投资者或许可以理解为何会忽视伊朗周期性出现的社会动荡——这些抗议活动通常在几个月内就会平息。
但如今，数十万伊朗人走上街头抗议，伊朗政权的存续似乎首次自 1979 年掌权以来真正面临严峻威胁。如果该政权垮台，引发全球石油供应冲击的风险很高，约在 40% 左右。
去年，当美国与以色列摧毁了伊朗的核计划时，金融市场反应相对平静。
布伦特原油价格从 5 月 5 日的低点 到 6 月 19 日的高点 上涨了 30%，随后又回落。美国能源股仅上涨 14%，而同期 标普 500 指数 上涨了 20%。
那场夏季冲突很快降温。伊朗领导层选择接受核计划受损，而不是通过报复来冒整个政权覆灭的风险。美国成功约束了以色列，并向外界明确其行动目标仅限于核计划。在过去两年的敌对行动中，以色列和伊朗都没有打击地区石油生产设施。
然而现在，无论伊朗政权采取何种行动，都已处于生死攸关的危险境地，这使得局势可能产生更大的外溢后果。今年以来，原油价格已因这一风险 累计上涨约 4%。
Donald Trump 总统威胁称，如果伊朗领导层继续镇压大规模抗议，将采取“非常强硬的行动”。已有 2600 多名平民被杀害，另有数千人被逮捕。特朗普周三表示，他相信伊朗领导层“目前没有处决计划”。然而，对该政权而言，如果不加强镇压，便无法存续。
因此，特朗普介入的可能性正在上升。问题在于：他将以何种方式介入？
特朗普对由美国主导的政权更迭向来持怀疑态度，尤其是在中东地区。他正是通过否定共和党在“国家建设”方面的失败遗产而崛起的——看看伊拉克和阿富汗便知。
特朗普过去采取的军事干预方式更加精准和有限：
例如 2026 年 6 月摧毁伊朗核计划；
2020 年刺杀伊朗军事领导人；
以及最近在委内瑞拉清除被指控为毒贩的目标（包括其总统）。
他并不希望美国承担更多失败国家在安全与重建上的财政负担。一句话：“你打碎了它，你就得买单。”
但与委内瑞拉不同，伊朗拥有在中期选举年份伤害总统及其政党的反制能力。
伊朗可以袭击美国在该地区的军事基地，并阻断波斯湾和Strait of Hormuz 的航运——全球约 五分之一的石油 和 四分之一的液化天然气 都经由该水道运输。
即便如此，特朗普几乎不可能忽视这次改变伊朗局势的“黄金机会”。
伊朗货币里亚尔已经崩溃，通胀飙升，GDP 增速与进口双双下滑。政权的公信力荡然无存。此外，最高领袖阿里·哈梅内伊 已 86 岁，接班问题迫在眉睫，因此反对派有充分理由加大施压，要求结构性让步。
如果特朗普什么都不做，他将显得软弱无力，就像 Barack Obama 在伊朗“绿色革命”期间，或在叙利亚内战中的表现一样。
因此，特朗普最安全的行动路径，是打击伊朗的核设施和弹道导弹设施。其影响将类似于 6 月的行动：油价先大幅飙升，随后回落；股市缓慢走高；美国国债不会获得明显避险买盘，因为升级风险会迅速消退。
但特朗普承诺要“拯救抗议者”，表明他正在考虑更具风险的选项：
即打击嵌入在主要人口中心的国内安全部队。
这种行动不会直接攻击核心政府或军事设施，但若取得成效，将直接危及政权存续，从而仍可能引发大规模报复。
在这种情况下，油价可能出现两位数涨幅，并持续上涨；
股市可能因不确定性以及油价对经济的负面影响风险上升而停滞；
美国国债则会因避险需求而受到追捧。
如果攻击目标扩大到最高领导层、伊朗革命卫队、关键基础设施、沿海部队及其他核心资产，那几乎可以肯定伊朗将通过打击地区能源生产与航运进行报复——这等同于主动引爆总统最不愿看到的石油冲击。
从历史经验看，重大石油冲击平均会导致油价在短期内上涨 20%，并在随后的 12 个月内上涨 40%。
在极端情况下，油价可能在一年内翻倍，而对霍尔木兹海峡的攻击将是最严重的一种。
油价翻倍，往往意味着经济衰退。
在特朗普似乎暗示并未倾向于立即发动打击后，油价有所回落。他表示将“拭目以待”，观察伊朗政权对公民的杀戮行为如何发展。
特朗普心知肚明，他并不需要通过推翻伊朗政权来冒险赌上自己的政治前途。
他可以选择实施新的制裁，并进行外科手术式的军事打击，试图在不触发政权更迭及随之而来的石油冲击的情况下，迫使伊朗改变国家政策。
即便如此，风险仍然很高。
在抗议者、美国与以色列三重压力下摇摇欲坠的伊朗政权，可能因恐慌而过度反应，在混乱中作出激烈且危险的回应。
第十六篇：Meta 在 AI 上再加三倍赌注，这只股票可能会经历一场疯狂旅程
作者：Adam Levine
更新：2026 年 1 月 16 日 上午 8:44（美东）
原文：2026 年 1 月 16 日 上午 3:30（美东）
（图注：Meta 为其雄心勃勃的计划引入了一位新的国际级“银行家”——上周，公司任命 Dina Powell McCormick 为总裁兼副董事长。CHANDAN KHANNA / AFP via Getty Images）
Meta Platforms 首席执行官 Mark Zuckerberg 从来不回避大动作——从辍学离开哈佛大学、投身一家初创社交媒体公司，到在公司年营收已突破 1000 亿美元后仍然选择更名。
而在本周，他可能暗示了自己迄今为止最大的一次豪赌：一个持续多年、规模可能超过一万亿美元的庞大计划，用于建设覆盖全球的 人工智能数据中心网络。
一万亿美元是个惊人的数字，甚至超出了 Meta 旗下 Facebook 和 Instagram 自身所能支撑的范围，因此，公司还为此聘请了一位“银行家”，担任新的总裁兼副董事长。
在此刻，没有任何一家大型科技公司像 Meta 这样在 AI 上孤注一掷。
“今天，我们正式成立一个新的最高级别计划，名为 Meta Compute，”扎克伯格在周一的一篇 Facebook 帖子中写道。
“Meta 计划在本十年内建设数十吉瓦的算力规模，并在更长时间维度内达到数百吉瓦甚至更多。我们如何设计、投资并与伙伴合作来建设这套基础设施，将成为一种战略优势。”
投资者此前已经在努力消化 Meta 在 AI 上的野心，而现在，他们几乎别无选择，只能接受这家公司已彻底转向‘AI 优先’的现实。
2025 年，Meta 在 AI 数据中心上的支出约 700 亿美元，高于前一年的 370 亿美元。而现在看来，这可能只是开始。
即便 Meta 过去 12 个月产生了 超过 1000 亿美元的经营现金流，也不足以支撑这一宏大工程。
如果使用 Nvidia 的硬件，一座 1 吉瓦 级别的 AI 数据中心园区成本约 500 亿美元；若采用其他公司的 AI 芯片，成本会略低一些。
而如此规模的设施，无法全天候直接从公共电网获取 1 吉瓦电力，因此新一代数据中心设计往往包含自备电站，进一步推高资本支出。
而这还只是 1 吉瓦。
扎克伯格谈论的是：到本十年末，至少 20 倍于此的规模，甚至更多。
去年，Meta 发行了 300 亿美元债券，并在一个合资项目中持有少数股权，从而将其 270 亿美元的路易斯安那州数据中心项目 留在资产负债表之外。
随着 Meta Compute 的启动，这一雄心壮志将拥有自己的“首席融资官”——Meta 上周任命 Dina Powell McCormick 为总裁兼副董事长。
McCormick 的背景横跨国际金融与政治：
她曾在两届共和党政府中担任国家安全相关职务，并在 Goldman Sachs 担任高级管理职位长达 16 年。
她的丈夫是宾夕法尼亚州的联邦参议员 Dave McCormick。
“Dina McCormick 将负责与各国政府及主权机构合作，共同建设、部署、投资并融资 Meta 的基础设施，”扎克伯格表示。
这里提到的“主权机构”尤为关键。
Saudi Arabia 和 United Arab Emirates 的君主制国家，对 AI 数据中心投资表现出极大兴趣。McCormick 出生于埃及，童年移居美国，至今仍能流利使用阿拉伯语。她在华盛顿和华尔街的许多工作，也都聚焦于这一地区。
如果你的目标是：
一边从投行客户和中东主权财富基金中筹集巨额资金，
一边在全球范围内推动并缓和 AI 监管进程，
那么 McCormick 的确是最合适的人选。
总裁这一职位自 2012 年起一直空缺，当年扎克伯格放弃了这一头衔。（他多年的得力干将 Sheryl Sandberg 在 2022 年离职前，担任的是首席运营官。）
扎克伯格的赌注在于：未来将由 AI 个人助理而非人类浏览互联网。
因此，Meta 必须现在就开始投资，将数十亿社交媒体用户转化为 Meta AI 用户。
“如果最终我们误花了几千亿美元，那显然会非常不幸，”扎克伯格在去年 9 月的一档播客中说。
“但我想说的是，我认为真正更大的风险在于不这么做。”
这正是马克·扎克伯格——一个始终警惕下一个可能颠覆 Meta 的变化的偏执型远见者。
但他同时还有另一面：务实的股价守护者。
2021 年，扎克伯格曾在另一次转型上孤注一掷：元宇宙。
他的设想是，人们将使用 Meta 的 Quest 虚拟现实头显，在三维虚拟环境中工作、娱乐、社交，度过一天中的部分时间。他甚至为此将公司名称从 Facebook 改为 Meta。
“从现在开始，我们将以元宇宙为先，而不是以 Facebook 为先。”
扎克伯格当时这样解释这一转变。
但现实中的推进效果充其量只能算平庸。
Quest 头显仍然笨重，软件看起来半成品；
虚拟世界几乎空无一人。
元宇宙或许属于未来，但在 2022 年，无论硬件还是软件都尚未成熟。
公司更名宣布后的一年里，Meta 股价暴跌 69%。
随后，ChatGPT 横空出世，扎克伯格减少了对元宇宙的谈论，转而强调效率，并最终将全部注意力转向 AI。
Meta 股价在 2023 年暴涨 194%，并在 2024 年再涨 65%。
而 2025 年，随着 AI 数据中心建设的加速，股价却进入平台期，投资者开始质疑巨额 AI 投资的回报前景。
Meta 股价在去年下半年 跑输标普 500 指数。
随着上周一系列重磅宣布，Meta 股价又下跌了 4.9%。
如果这种走势持续下去，那位务实的“股价守护者”或许会决定放缓新的投资节奏。
但这一次，真正不同的是规模。
负责元宇宙业务的 Reality Labs 部门，在将近五年时间里累计亏损 710 亿美元；
而 Meta 仅在 2025 年一年 就在 AI 数据中心上花掉了差不多这个数目，而且未来投入还会更多。
在这种体量之下，如果要在 AI 上“掉头”，将变得极其困难，且代价高昂得多。
第十七篇：希尔顿、万豪和凯悦接近历史高位，但这两只酒店股更值得买
作者：Paul R. La Monica
发布时间：2026 年 1 月 16 日 凌晨 3:00（美东）
（图注：温德姆酒店及度假村的股价，仅为高端酒店股票的一小部分。Angus Mordant / Bloomberg）
诸如客房服务和日常清洁这样的“小细节”，正吸引人们在短暂尝试民宿之后重新回到酒店。
Hilton Worldwide Holdings、Marriott International 和 Hyatt Hotels 的股价如今都接近历史高位。
但相比之下，Wyndham Hotels & Resorts 和 Choice Hotels International 可能是更好的投资选择。
当然，分析师预计，今年 希尔顿 和 万豪 的利润将实现 中十位数百分比 的增长，而华尔街对 凯悦 的长期每股收益增长预期甚至超过 25%。
美国银行证券（BofA Securities）分析师 Shaun Kelley 在 1 月初的一份报告中，对这三只股票均给出“买入”评级，称赞它们具备“复利式盈利增长和高度可见性”。
问题在于，正是由于这些极高的增长预期，这三家公司目前的估值也水涨船高。
按 2026 年盈利预期计算：
- 万豪 的市盈率约为 29 倍
- 希尔顿 的市盈率约为 33 倍
- 而作为行业中偏奢华定位的 凯悦，市盈率高达 46 倍，令人咋舌
对投资者来说，幸运的是，参与酒店业复苏并不一定非要付出如此高昂的估值。
主打有限服务（limited-service）、面向预算型旅客的 温德姆酒店及度假村，其股价仅为高端酒店集团的一小部分。
按照 2026 年的预测，温德姆的市盈率 略低于 16 倍。
根据 Mizuho 分析师 Ben Chaiken 的观点，温德姆当前的估值显得尤其具有吸引力。
他承认，温德姆的股票历来相较万豪、希尔顿和凯悦存在折价，但目前的差距已经明显过大。
目前，温德姆的估值约为 11 倍 EBITDA（即息税折旧摊销前利润）；
相比之下：
- 万豪 的估值约为 18 倍 EBITDA
- 希尔顿 的估值约为 20 倍 EBITDA
Chaiken 指出，历史上温德姆的 EBITDA 倍数通常只比万豪低 2–4 个点，比希尔顿低 3–6 个点。
换句话说，一个更合理的估值水平，可能是温德姆接近 15 倍 EBITDA。
Chaiken 对温德姆给出的评级为“跑赢大盘（Outperform）”，目标价 97 美元，较其当前 80.46 美元 的股价高出 20% 以上。
Truist 的休闲与酒店行业分析师 Patrick Scholes 也推荐了 温德姆，同时还看好 Choice Hotels，后者的前瞻市盈率约为 15 倍。
“Choice Hotels 和 Wyndham Hotels 长期以来并不受投资者和卖方研究的青睐，但它们理应重新获得市场关注，”Scholes 写道。
他对这两只股票均给出“买入”评级，并预计两家公司今年的每可用客房收入（RevPAR）——这一酒店行业的核心指标——将实现增长。
2026 年是《独立宣言》发表 250 周年，同时男子足球世界杯也将在今年夏天于北美举行，这些重大事件可能会显著提振 Choice 和 Wyndham 的酒店预订需求。
整个酒店行业在 2025 年都受到国际旅客减少的冲击，部分原因在于市场对关税和其他美国政府政策的担忧。
“过去几个月我们与酒店管理层交流时，他们都非常希望，一届反响良好的世界杯能够推动国际游客回流，”Scholes 写道。
“这可能会在 2027 年成为入境旅游的一大助推因素。”
这对整个住宿行业来说，显然都是利好消息。
但考虑到 温德姆 和 Choice 的股票相对于高端同行便宜得多，对投资者而言，入住这些‘折扣型酒店连锁’的股票，或许才是更划算的选择。
第十八篇：高分红股票很诱人，但风险到底有多大？
作者：Andrew Bary
发布时间：2026 年 1 月 16 日 凌晨 2:00（美东）
（图片来源：Stephanie Keith / Bloomberg）
要点速览（Key Points）
关于本文摘要
- 评估分红安全性的一种方法，是将公司的股息率与其债券收益率进行比较，尤其适用于投资级信用评级的公司。
- Pfizer 的股票股息率为 6.7%，而其 A 级 10 年期债券收益率为 5%，仅比 10 年期美债高不到 1 个百分点。
- Verizon Communications 的股息率为 6.8%，10 年期债券收益率约 5%，并已连续 19 年提高分红。
高分红股票面临的一个核心难题是：这些分红到底安不安全？
许多投资者对股息率超过 5% 的股票心存戒备，因为他们担心分红可能难以持续。
传统方法：分红支付率
分红支付率（payout ratio） 是衡量安全性的重要指标。
投资者通常希望看到分红占盈利的比例较低——一般不超过 75%。
如果分红金额超过公司盈利，那往往是一个关于可持续性的危险信号。
另一种思路：分红 vs. 债券收益率
长期分红投资者、Columbia Flexible Capital Income 基金联席经理 David King 偏好一种互补方法：
将股票的股息率与同一家公司的债券收益率进行比较。
如果股息率高于债券收益率，这通常意味着：
- 债券投资者对公司的信用状况感到放心
- 而股票投资者可能对公司前景过度担忧
- 从而使得当前分红看起来相对安全
King 表示，这一方法适用于拥有投资级债券评级的公司，并以 10 年期公司债收益率作为参考。
“这里的逻辑在于：股票投资者似乎对企业前景感到担忧，而固定收益投资者——这些在预测上更保守、更偏重数字的人——却并不担心，”King 在接受《巴伦周刊》采访时表示。
分红高于债券收益率的股票
King 在多只股票中发现了这种机会，这些股票的股息率高于公司债收益率，包括：
- Pfizer
- Verizon Communications
- United Parcel Service（UPS）
此外，近期表现低迷的食品板块中，也有多家公司符合这一标准，包括：
- Kraft Heinz
- Conagra Brands
- General Mills
- Campbell Soup
辉瑞（Pfizer）
辉瑞当前股价约 25.69 美元，股息率高达 6.7%，位居 标普 500 指数前 10 的高分红股票之列。
公司首席财务官 David Denton 在 2025 年底的一次投资者电话会议上表示，辉瑞“非常重视维持分红”。
但值得注意的是，公司在去年 12 月并未提高分红，这是 17 年来首次没有年度分红上调。
辉瑞是一只“低预期”股票，2026 年预期市盈率 不到 9 倍。
而债券投资者对辉瑞的信用前景非常满意：
其 A 级 10 年期债券收益率仅 5%，比 10 年期美国国债高不到 1 个百分点。
Verizon：典型的“类债券”股票
Verizon 长期以来一直是标普 500 中的高分红代表。
股价约 40 美元，过去 10 年几乎没有上涨，但却持续为投资者提供了类似债券的收益回报。
目前，其股息率约为 6.8%。
公司在去年 9 月将分红提高了接近 2%，这是其连续第 19 年上调股息。
Verizon 表示，这一决定反映了“我们强健的资产负债表、稳健的运营表现以及对股东的承诺”。
尽管股票投资者担心其在无线和宽带市场面临激烈竞争，但债券投资者对 Verizon 的信用状况仍然感到安心，其 10 年期债券收益率约为 5%。
UPS：略逊一筹，但仍可维持
King 表示，UPS 当前约 6% 的股息率（股价约 108 美元）
不如辉瑞和 Verizon 那样安全。
不过，UPS 已明确表示，尽管分红支付率偏高，但基于未来几年自由现金流有望增长，公司仍然有能力维持当前分红水平。
食品股：高分红背后的稳定性
过去一年，食品股普遍遭到重创：
Campbell Soup 和 Conagra 的股价跌幅均超过 30%，投资者担心消费需求疲软。
结果是，多只食品股的股息率超过 5%，包括：
- General Mills
- Kraft Heinz
- Conagra
- Campbell Soup
在这四家公司中，公司债收益率均低于股票分红率。
食品公司通常拥有 60% 甚至更高的分红支付率，
但它们的业务相对稳定，并且在历史上对收入型股东有着很强的分红承诺。
在食品股中，Conagra 的 8.2% 股息率看起来最为脆弱。
不过，公司在 12 月的一份新闻稿中确认，仍将维持每季度 35 美分的分红不变。
Kraft Heinz 计划在 2026 年拆分为两家公司，
新公司目标是合计支付与当前 6.7% 股息率相当的分红水平。
与此同时，Kraft Heinz 的债券收益率约为 5.5%。
